Por Gustavo Ferreira, Valor Investe — São PauloLa volatilidad en la semana se mantuvo alta y guiada por las expectativas sobre las tasas de interés de EE.UU.Y tras una secuencia de sesiones de fuerte aversión al riesgo, el apetito de los inversores volvió a la palestra.Con cuidado.Se agudizó este viernes (2) por nuevos datos sobre el mercado laboral en Estados Unidos.¿Todavía preocupante?Todavía preocupante.Pero no más de lo esperado.Y con los inversores extranjeros una vez más aprovechando los descuentos en la bolsa de valores brasileña, el Ibovespa cerró la jornada con una subida del 0,42%, hasta los 110.864 puntos.Las pérdidas semanales fueron del 1,28%.En dos días de septiembre, las ganancias son del 1,22%.Y en el año, 5,76% en lo que va.Hace una semana, el mercado global dejó de insistir en la realidad.Las perspectivas para las tasas de interés de EE. UU. comenzaron a subir.Previamente, Jerome Powell, presidente del banco central estadounidense (Reserva Federal, la Fed) siguió el mismo camino.De palabra, dejó de alimentar la ilusión de una posible victoria rápida, casi indolora, contra la inflación estadounidense.En un discurso, dejó en claro la probable necesidad de inducir una recesión en una economía aún muy fuerte.Más objetivamente, hacer que el desempleo estadounidense aumente desde los mínimos históricos que ha sido.En este sentido, la tasa de paro del 3,7% de agosto, conocida esta mañana, trajo cierto alivio.En rigor, muy pocos cambios respecto al 3,5% registrado en julio.Pero al menos esa cosita subió, no bajó.Aunque sea un poco, parece que de un mes a otro quedan menos vacantes para la cantidad de trabajadores disponibles.En otras palabras, fue una variación más en el sentido de frenar el alza de salarios en Estados Unidos que de acelerarlo.“Pero los números siguen siendo muy robustos”, evalúa la gerente macro Mariana Dreux, de Truxt Investimentos."La noticia positiva es que más estadounidenses parecen dispuestos a volver a la fuerza laboral. Aún así, nada parece cambiar la determinación de la Fed presentada en el simposio de Jackson Hole de la semana pasada".La atención del mercado, por lo tanto, se dirige ahora a las cifras de inflación en los estados medidas por el índice IPC.Actualmente, ronda el 8,5% anual.En función de la evolución que se presente el día 13, se deberá medir la próxima subida de tipos de interés de EE.UU., ya sea en medio punto o en 0,75.En ambos casos, sin embargo, el punto de ruptura de la tasa no debería cambiar mucho.Algo más del 4% anual que el 3%, hasta el otro día, considerado en la formación de los precios de los activos.En cualquier caso, si hay una desaceleración en las tasas de interés, el mercado puede comenzar a cultivar la esperanza de que una tasa de interés baja será suficiente para controlar la inflación.Cuanto más lentamente proceda la Fed con el ajuste monetario, mayores serán las posibilidades de que, en el camino, eventos inesperados jueguen a favor de la caída de los precios.Por otro lado, por supuesto, cuanto más rápido se vaya, menor será la probabilidad de que el imponderable se quede sin interés para controlar la inflación.Este viernes, bajo el impacto de los datos de empleo, la curva de rendimiento estadounidense se enfrió desde los máximos de más de una década alcanzados a lo largo de la semana.Las tasas brasileñas hicieron lo mismo, pero desde la última sesión de negociación han estado tirando premios.Nuevo recorte de precio de gasolina ingresó a la cuenta.Lo que, a su vez, debería permitir una menor inflación, al menos en el corto plazo nacional:Las primas de los contratos a más corto plazo están más vinculadas a las expectativas de los inversionistas sobre la Selic.Las tasas de los Depósitos Interbancarios (DI) para enero de 2023 subieron en la semana al miércoles (31), del 13,73% al 13,75%.Desde entonces, han cedido al 13,71 %; en cuanto a enero de 2033, el repunte hasta mediados de semana fue del 12,02 % al 12,11 %.Pero desde entonces han cedido al 11,78% este viernes.Cuanto más largo sea el plazo, mayor será la influencia del olor a default del gobierno ("riesgo fiscal", por así decirlo).Pero no todas las acciones favorecidas por un menor costo de capital en el horizonte se vieron favorecidas por esta cucharadita.La mayoría de ellos eran ajenos al alivio reflejado en la curva de rendimiento.Las acciones se vieron mucho más influenciadas por las proyecciones de una desaceleración de la economía que por el PIB sorprendentemente positivo en el espejo retrovisor.Entre las cadenas de retail, tiró de la línea de ganancias en las acciones de Americanas, cayendo 14,31%.En el sector de la moda, Alpargatas cayó un 7,05%.También se destacó la caída semanal de 4,12% en Natura &CO;En el caso de las ganancias, el sector de la construcción civil se vio muy favorecido.Las acciones de Cyrela, con un aumento semanal del 14,60%, y MRV, con el 17,04%, pelearon cabeza a cabeza por el liderazgo del segmento.Pero no es solo Estados Unidos el que provoca una desaceleración global para contaminar la actividad brasileña a partir de ahora.En Europa, el agujero parece ser aún más bajo.La economía ya está al borde de la recesión y las tasas de interés apenas han comenzado a subir.Pero eso no significa que deban subir un poco.En los países del bloque del euro, los precios de la energía se disparan debido a las restricciones impuestas por Rusia al suministro de gas natural.Por lo tanto, necesito un endurecimiento monetario aún más severo para que la demanda caiga al nivel de oferta escasa y rompa la espiral inflacionaria.Y no ha terminado.Si en China el gobierno continúa bombeando estímulos fiscales y monetarios, en la dirección opuesta a Occidente, esto no significa que estos esfuerzos se hayan convertido en crecimiento.En el segundo trimestre, el PIB se contrajo por segunda vez en 30 años en el segundo trimestre.Y, en esta tercera, la insistencia en levantar los confinamientos podría llevar al gigante asiático a su segunda recesión técnica desde, nada menos, que finales de los 70.Motivos no faltaron en la semana, como se puede apreciar, para derribar el panorama de la demanda de materias primas.Por lo tanto, también para las acciones de los exportadores a mantener el Ibovespa en el campo de las pérdidas:Las acciones de la siderúrgica CSN registraron pérdidas de 10,59%, tirando del tranvía del sector.Las del frigorífico Marfrig cayeron un 7,11%.De la minera Vale, 6,39%.En el equipo de celulosa, el papel de Klabin lideró las pérdidas con el 5,34%.E incluso los de Petrobras, que a lo largo de la semana se aguantaron aquí y allá, cerraron la semana justo por debajo de la línea de flotación en el acumulado.Durante la semana, 48 de las 90 acciones del Ibovespa acumularon pérdidas.La cartera teórica más famosa de Brasil tuvo una rotación financiera promedio diaria de R$ 21 mil millones en la semana.En cambio, la caída del 1,01% del dólar en efectivo, a R$ 5,18, redujo la semana al alza al 2,11%.En dos días de septiembre, baja un 0,31%.En el año, el 7% clavó hasta ahora.